惠而浦并购整合陷困境 四大品牌或难形成合力

惠而浦并购整合陷困境 四大品牌或难形成合力

惠而浦的并购陷入困境。四大品牌可能不会形成合力上市公司股东应占净利润约为3.6672亿元，同比增长24.9%；营业收入546.818亿元，同比下降0.67%。考虑到去年国内家电行业低迷的市场形势，惠而浦(中国)有限公司2015年年报乍一看还算不错。

然而，根据惠而浦(sh600983)报告中描述的财务报告细节，情况大不相同。一是扣除非经常性损益后，可归属净利润约为2.4363亿元，同比下降8.33%。

销售费用大幅上升，而经营收入下降

惠而浦在其2015年度报告中表示，上市公司股东应占净利润的增加主要是由于政府补贴的增加，而上市公司股东应占净利润在扣除非经常性损益后的减少主要是由于营销公司在推广费用上的大量投资，公司经营活动产生的净现金流为负，主要是由于惠而浦整合导致销售收入现金减少。

因此，通过以上三个财务报告数据的解读，惠而浦2015年的销售情况并不好。根据家庭网格(微信公众号:佳典网)，惠而浦去年的销售费用同比增长9.69%，约为12.4566亿元。

销售费用增加近10个百分点，表明惠而浦去年的促销费用很高。然而，销售费用的增加并没有给惠而浦带来显著的销售收入增长。去年，惠而浦的营业收入为54.6818亿元，同比下降0.67%。

与前两者相比，凸显了国内家电行业格局变化的影响以及惠而浦收购前合肥三洋后陷入的整合困境。

洗衣机销量持平，冰箱销量大幅下降

根据公开信息，惠而浦(中国)有限公司的前身是合肥荣事达三洋电器有限公司..2013年8月13日，合肥三洋宣布惠而浦中国通过协议转让对合肥三洋进行战略投资，惠而浦中国以约34亿元人民币和51.00%的总股权比例绝对控制了该上市公司的平台。

从那以后，惠而浦以原合肥三洋公司为平台，整合了惠而浦在中国市场的原R&D、优质制造和销售团队。2014年11月5日晚，合肥三洋公司宣布更名为惠而浦(中国)有限公司，其证券简称拟更名为惠而浦。11月6日，惠而浦(中国)有限公司正式成立。两年的磨合似乎不太顺利。惠而浦在其2015年年报中承认，该公司国内市场洗衣机产品销售同比基本持平，冰箱产品没有取得突破，同比下降9.24%，小型家电和电机实现了显著增长；随着惠而浦的全球订单开始转移，出口市场获得了一定的增长。

虽然品牌很多，但很难细化

根据首页网格(微信公众号:佳迪安·旺西)，惠而浦、迪化、三洋和皇家之星是惠而浦(中国)有限公司的主要品牌..惠而浦涉及空洗冰、家用电器等。主要产品是冰箱和洗衣机，三洋是洗衣机和微波炉，荣事达主要是冰洗衣机。

当然，在惠而浦中国，家电行业对这四个品牌有另一种分类解读。

惠而浦是美国家电品牌的典范。它很早就进入中国市场，并在历史上进行了许多并购，如水仙电器和雪花冰箱，但大多数都以失败告终。因此，惠而浦的白色家电在中国市场的表现一直不温不火。虽然定位于高端，但缺乏与中国本土品牌的竞争力。家电已经成为电子商务推广的低价炮灰，这使得其整体品牌形象保持在中间位置。那年滴滴是三洋在合肥的一个新品牌。考虑到三洋品牌的衰落和日本家电企业的撤退，它打造了一个高端冰箱品牌，并曾经聘请明星林志玲搭建舞台演唱并担任滴滴产品的代言人。合肥三洋被惠而浦收购后，滴滴在高端市场的攻势似乎减弱了很多。在上面，惠而浦的2015年年度报告也提到冰箱产品没有突破。

三洋是三洋电气在日本的授权品牌。日本家电企业三洋电器实际上已经退出了世界家电的历史舞台。因此，目前还不清楚惠而浦在三洋品牌许可到期后是否会继续租赁。

最后，荣事达落入美的手中，后来被合肥三洋收回。然而，在美的手中，荣事达一直处于第三和第四条线的低端市场。如今，在家电行业价格战的影响下，这个市场已经成为制造商竞争最激烈的领域。目前，大中型家电企业的转型是走向高端市场，避免与低端市场激烈的讨价还价竞争。皇家之星过去在低端市场挣扎多年，短期内很难扭转局面，挤进中国高端家电品牌市场。

因此，总体而言，惠而浦(中国)的四大品牌虽然数量众多，占据了国内所有用户阶层的消费市场，但都面临着现实问题。

美国的老大惠而浦品牌已经在中国发展了很多年，但是还没有业绩基准；第二个日本三洋品牌已经夕阳西下，前途渺茫；国内荣事达品牌虽然是一棵老树，但利润微薄；老四新地都品牌成立才几年，与国内外冰箱、洗衣机的老巨头相比，还太年轻。

整合:重组难产生+监管担忧

关于惠而浦收购合肥三洋后的整合问题，惠而浦(中国)有限公司于2015年12月初发布公告，终止重大资产重组。【/br/】根据原计划，sh600983此次重大资产重组是将广东惠而浦家用电器有限公司的微波炉业务整合到上市公司中，以避免与广东惠而浦微波炉业务和公司之间潜在的横向竞争，保护全体股东特别是中小股东的利益。

二是将合肥国资控股有限公司持有的部分家电制造相关资产整合到上市公司中，以增强上市公司的持续盈利能力，提高投资者的回报水平。

当时，惠而浦宣布终止的原因是标的资产是广东惠而浦100%的股权。由于历史原因，广东惠而浦使用的土地和房地产是以其外国股东的名义注册的。在双方的共同努力下，广东惠而浦在短期内仍难以注入土地和房地产的所有权，审计评估机构也难以按计划完成审计评估工作。

其次，基础资产是荣事达的品牌商标。由于标的资产形成较早，历史复杂，涉及利益相关者众多，双方未能就交易价格达成一致，影响交易的相关事宜(如获得利益相关者的同意)难以达成完美的解决方案。

由于此次重大资产重组，上交所上市公司监管部也于2016年2月23日发布决定，对惠而浦(中国)有限公司、金董事长、董事会秘书予以关注。

该决定的内容是，经进一步核实，公司相关交易流程的备忘录显示，2015年8月16日公司与财务顾问开会时，财务顾问提出了标的资产的主要问题。9月30日再次召开会议时，财务顾问继续解释标的资产审计评估的进展和存在的困难。

从8月16日财务顾问提出问题至12月8日公司宣布终止重大资产重组期间，公司从未披露本次重大资产重组交易标的存在的主要障碍以及可能导致交易失败的风险。公司在暂停重大资产重组期间相关进展的信息披露不完整、不准确、不及时。

一是横向竞争，二是荣事达品牌的复杂历史。惠而浦收购合肥三洋后的业务整合显然并不顺利。